raghuram rajan: En la actualidad, las criptomonedas tienen poco valor más que como dispositivo especulativo: Raghuram Rajan

“Creo que ciertamente debemos comprender la tecnología, debemos proceder con cautela en la construcción de una CBDC en rupias. Además, creo que es urgente hacerlo porque hay una demanda de los consumidores en este punto, simplemente no existe”, dice.
Raghuram Rajan, ex gobernador del RBI y profesor de la Booth School de la Universidad de Chicago.

Mythili Bhusnurmath: Bueno, ciertamente es un paseo por la cuerda floja, pero ¿hay algún caso para volver a analizar la experiencia de metas de inflación en el contexto indio, particularmente el mandato porque lo que hemos visto es que el MPC toma una decisión pero la gestión de liquidez no está dentro de su alcance? Como resultado de lo cual, a menudo encontramos contradicciones, por lo que el MPC también debería supervisar la liquidez además de solo la tasa de recompra, ¿hay algún caso para reelaborar ese mandato?

Raghuram Rajan: No quiero entrar en un debate que probablemente ya esté tenso. Permítanme alejarme de la India y decir de manera más general que el objetivo final de la política monetaria es endurecer las condiciones financieras. Los bancos centrales han estado actuando utilizando una variedad de herramientas que incluyen no solo la tasa de política sino también varias herramientas de gestión de liquidez. Pienso en la expansión del balance del banco central de la flexibilización cuantitativa en la que también se ha involucrado India, ha habido un intento de afectar la tasa larga y controlar esa parte particular del espectro y, por supuesto, Japón ha intervenido directamente en la curva de rendimiento. control al tratar de controlar la tasa larga. Entonces, todas las herramientas que son necesarias para determinar las condiciones financieras si están bajo el banco central deberían estar bajo el control del comité de política monetaria. Como principio general, los detalles, por supuesto, pueden diferir de un país a otro, pero como principio general deben estar dentro del ámbito del comité de política monetaria.

Mythili Bhusnurmath: El gobernador dijo que ve venir la próxima crisis financiera de las criptomonedas. ¿Cómo ves esto? ¿Las criptomonedas representan un peligro grave para la estabilidad macroeconómica y cómo deberían responder los bancos centrales?
Primero, creo que las criptomonedas se promocionaron en gran medida como un vehículo para los pagos y creo que esa promesa se ha quedado corta, muy pocos pagos se realizan con criptomonedas. Por lo tanto, creo que es menos una preocupación del banco central y más una preocupación para el regulador de valores que estos valores se estén utilizando para la especulación y, por lo tanto, hay una razón para analizar si de hecho existe la debida diligencia adecuada, si el producto de la algunas de estas ventas de criptomonedas, las ventas de tokens se utilizan de manera adecuada como se anuncia, etc.

Ahora, la preocupación que tienen los reguladores es que si pronuncian algunas criptos y dicen que al menos no se están escapando con el dinero, inmediatamente la gente pensará en ello como una licencia para invertir en criptos y ciertamente muchas personas, incluyéndome a mí, sienten eso en la actualidad. las criptomonedas tienen poco valor más que como dispositivo especulativo.

Mythili Bhusnurmath: Pero, ¿las CBDC, la moneda digital del banco central, son realmente una respuesta porque el RBI en India ha iniciado un proyecto piloto, pero dado el ritmo de la digitalización, en el que realmente ha impregnado casi toda la economía, es un poco el beneficio de las CBDC? ¿sobrevalorado?
Raghuram Rajan:
Creo que tiene toda la razón en que, en lo que respecta a los pagos minoristas, UPI básicamente nos ha llevado muy lejos, lo comenzamos en 2016, ha ido a pasos agigantados y para cualquier pago minorista no hay ninguna razón por la que necesite algo más que UPI en este momento. Ahora, en lo que respecta a los pagos mayoristas, los pagos grandes, ya tenemos al banco central involucrado en esos pagos grandes y, nuevamente, la necesidad de una moneda digital del banco central no parece tan grande.

Creo que ciertamente debemos comprender la tecnología, debemos proceder con cautela en la construcción de una CBDC en rupias. Además, creo que es urgente hacerlo porque hay una demanda de los consumidores en este momento, simplemente no existe. Existe la necesidad de aprender más para comprender porque en el ámbito global, las reglas para las CBDC ahora se están trazando y debemos ser participantes en la elaboración de esas reglas para no encontrarnos en desventaja en algún momento futuro.

Dicho esto, hay una serie de preocupaciones con la moneda digital del banco central. Uno, en qué medida desplazará los depósitos bancarios y, si desplaza los depósitos bancarios, devolverá el dinero al sector privado para prestar o incluso a los bancos del sector público para prestar, esa es una preocupación. El segundo es el potencial de volatilidad si se vuelve fácil convertir su dinero en moneda digital del banco central, entonces podría tener corridas en bancos inestables que son mucho más rápidas que las corridas actuales porque en este momento es posible que todavía tenga que ir físicamente al banco. para extraer tu dinero, con las monedas digitales se vuelve muy fácil hacer esa transformación. Así que hay mucho que pensar, quizás lo más importante que hay que pensar es cómo se mantendrá al día con el cambio tecnológico.

Mythili Bhusnurmath: Si bien los balances de los bancos son mucho más claros hoy que durante su época, todavía no se ha logrado mucho éxito en lo que respecta a la gestión de NPA. El código de insolvencia y quiebra no se ha entregado. ¿Cuál es realmente la respuesta para los NPA, que son inevitables en el sistema bancario?
Raghuram Rajan:
Bueno, creo que tiene que ser doble. Uno, tenemos que mejorar la calidad de las decisiones de préstamo. Todavía estoy algo perturbado porque no rastreamos, no asignamos la responsabilidad de los grandes préstamos dentro de muchos de los bancos del sector público. Ahora, hacer un préstamo incobrable no es un problema si usted es un banco razonable, tomando algún riesgo, eso va a suceder, pero si el 90% de los préstamos que ha hecho son incobrables, eso significa incompetencia o corrupción y simplemente no asignamos responsabilidad. Necesitamos hacer mejores préstamos y creo que eso es desde el principio.

También en términos de recuperación, creo que hemos tenido un esquema tras otro, cada uno tratando de hacer un poco más y estos tienden a ser más draconianos para las entidades pequeñas porque tienen muy poco poder, no pueden contratar buenos abogados, etc. . Pero las grandes entidades después de un período inicial en que estos esquemas son efectivos, piensan en los tribunales de recuperación de deudas, piensan en el SARFAESI y ahora piensan en el código de quiebras. Tienen éxito por un tiempo, luego los grandes jugadores entienden el sistema y logran sortearlo y creo que el poder judicial tiene algo de carga que soportar aquí porque ha intervenido demasiado y ralentiza el proceso enormemente.

Ralentizar el proceso de resolución es la sentencia de muerte porque inmediatamente los bancos se vuelven mucho más reacios a invocarlo porque saben que significa que los activos están inmovilizados durante mucho más tiempo y tienden a aceptar compromisos desfavorables con los prestatarios y eso ralentiza , por supuesto, todo el proceso de préstamo. Así que creo que lo que necesitamos no es otro código más, sino un nuevo examen de lo que está saliendo mal y que el poder judicial participe y establezca reglas sobre cuánta intervención llevará a cabo.

Mythili Bhusnurmath: El presupuesto 2023-24 está a la vuelta de la esquina y, en términos generales, dadas las circunstancias actuales de alto déficit fiscal, alta inflación, ¿cuál debería ser el enfoque general para mantener esa prudencia fiscal y redirigir su gasto o dejar que el déficit fiscal permanezca como ¿Fue por el momento dado que todavía no estamos fuera de peligro?
Raghuram Rajan:
Creo que lo primero que hay que tener en cuenta es que las tensiones se están acumulando, como usted dijo, el déficit de la cuenta corriente es un indicador sólido, la inflación es otro indicador de que hay tensiones en el sistema, por lo que debemos ser mucho más cautelosos con lo que gastamos en. Necesitamos gastos dirigidos a los más pobres, pero también debemos comprender, incluso la capa superior, que la clase media baja está sufriendo debido a la falta de empleo y, por lo tanto, la realidad es que la respuesta a muchos de estos es encontrar nuevas formas de crecimiento.

Sé que estamos entrando en un año electoral, no este año sino el próximo, por lo que este presupuesto es una preparación para un año electoral, pero creo que lo mejor que podría hacer el gobierno es concentrarse en cómo reactivar el crecimiento. Los números en la pandemia son muy difíciles de distinguir porque tienes trimestres de crecimiento abismal seguidos de trimestres de crecimiento espectacular, pero observa el crecimiento actual en relación con 2019, en los últimos tres años observamos el crecimiento del último trimestre en relación con el trimestre similar en 2019, hemos crecido a un 2,5% anual que es simplemente insostenible. No podemos crear los empleos que necesitamos si crecemos a ese ritmo miserable y el gobierno tiene que entender que más que infraestructura en la que está haciendo un buen trabajo, tiene que crear el ambiente para el crecimiento.

El gobierno tiene que tranquilizar a los industriales de muchas maneras, incluidos los aranceles, los impuestos, pero también la agenda de reformas. Si puede presentar una visión de reformas que sea sensata, sostenible y que las dinamice en el proceso de crecimiento, creo que sería la mayor contribución de este presupuesto. Sin embargo, me temo que será más limitado y lo que realmente temo es otra ronda de aumentos de aranceles que nos encarecerá aún más y dificultará que nos convirtamos en esa China más uno.

Mythili Bhusnurmath: El gobierno a través del esquema PLI ha aumentado los aranceles en una serie de artículos que ha incluido bajo el esquema PLI y se han visto resultados debido a ello. ¿Deberían hacerse más aumentos e incluirse más artículos bajo el esquema PLI?

Raghuram Rajan: Desea examinar ese último hecho con un poco más de cuidado. Teléfonos móviles, ciertamente estamos produciendo muchos más, pero fíjense en la importación de componentes de teléfonos móviles al país. ¿Estamos produciendo todos esos componentes o estamos importando más? Cuando eché un vistazo a ese sector en particular, lo que encontré fue que ciertamente estamos produciendo más en el país, pero nuestras importaciones también han aumentado considerablemente en esa área. Ahora, ¿por qué es eso? Es porque PLI recompensa la producción pero no necesariamente, especialmente los teléfonos móviles no tienen un requisito de valor agregado, no necesariamente se requiere que produzcas más productos de valor agregado en el país, si lo ensamblas y lo apagas obtienes los beneficios de PLI . Entonces, si soy Samsung, simplemente muevo mi ensamblaje a este país y produzco más. Por supuesto, con el tiempo la esperanza es que produzcan más componentes en este país y así sucesivamente y eso puede estar sucediendo, pero no me limitaré a mirar la producción en este país o las exportaciones de teléfonos celulares, hay un incentivo tremendo dado. bajo PLI de Rs 4000-5000 por teléfono para hacer eso.

Lo que me preocupa de PLI es doble: uno, después de que terminen estos incentivos, ¿realmente todavía tendremos una industria o habrá personas que se aprovechen de estos incentivos para producir temporalmente en el país? En segundo lugar, ¿estamos otorgando subsidios en un área donde no hay necesidad de subsidiar? Es decir, si Tatas quiere construir celdas solares o si Adani quiere hacerlo, ¿por qué los subsidiamos? ¿Quién determina qué sectores están subsidiados? un análisis de costo-beneficio sobre cuántos puestos de trabajo se están creando para el subsidio. Estoy particularmente preocupado por esta afirmación de que vamos a construir chips en este país y con enormes subsidios, cuántos puestos de trabajo se van a crear con eso y ¿realmente pensamos que cuando pongamos todo esto en su lugar vamos a ser estado del arte en chips. Quiero decir, ciertamente, cuando miras las inversiones que está haciendo EE. UU., Taiwán está haciendo mucho más de lo que estamos contemplando. Pero no creo que los jugadores que actualmente están siendo promocionados como

tener alguna competencia en la fabricación de chips. Así que simplemente no entiendo cómo se eligen estos jugadores o quién los elige, etc.

Mythili Bhusnurmath: Dije que limitaremos nuestra discusión a la economía, pero quiero preguntarle si unirse a la Marcha Bharat Jodo fue una indicación de que podría estar contemplando ingresar a la política algún día.
Raghuram Rajan:
No, eso refleja mi preocupación como ciudadano de que creo que nuestra mayor fortaleza es nuestra democracia. Creo que nuestra mayor fortaleza es la armonía comunitaria, creo que nuestra mayor fortaleza es el debate y creo que todos estos están bajo amenaza y realmente, como ciudadano, quiero sumar mi voz a quienes dicen, fortalezcamos estos, fortalezcamos nuestras instituciones. porque así es como India prosperará y también vivirá amigablemente entre las naciones. Así que este fue un pequeño paseo como ciudadano, no reflejó ambición política, no reflejó nada excepto que soy ciudadano de la India y creo en estas cosas.