Una ola de deflación china amenaza con cruzarse en nuestro camino

Una ola de deflación china amenaza con cruzarse en nuestro camino

Trampa economica

La China de Xi Jinping se encuentra en una trampa económica sin salida fácil. La saturación de la deuda ha superado el punto de rendimientos decrecientes y el modelo de crecimiento construido sobre la construcción y la industria pesada está más allá del agotamiento. “Saben que no pueden seguir poniendo el pie en el acelerador del crédito y derrochando dinero en infraestructura inútil”, dijo George Magnus del Centro de China de la Universidad de Oxford.

El desempleo juvenil se ha duplicado al 20 por ciento en los últimos cuatro años y esta es una señal de alerta para el Partido Comunista, que aún está atormentado por el desafío estudiantil de la Plaza de Tiananmen en 1989. La estabilidad política depende de encontrar la manera de atraer a 11 millones de graduados cada año. a salvo en la burguesía leninista.

El camino de menor resistencia es exportar el desempleo de China al resto del mundo con una estrategia comercial de empobrecer al vecino, impulsando las exportaciones a través de una devaluación sigilosa del yuan o subsidios encubiertos. La cesta de divisas de China, estrictamente controlada, ya ha caído un 7 por ciento desde marzo.

No sabemos qué tiene en mente Xi. “Toda la élite económica está siendo reemplazada de arriba abajo”, dijo Magnus. Lo que sí sabemos es que el jefe saliente del banco central, Yi Gang, era un decidido defensor de un tipo de cambio estable frente a otras facciones a favor del rescate de los exportadores.

Dado que Xi se niega a modificar su estrategia de cero COVID, quedan pocas herramientas para diseñar una recuperación económica. Hay incluso menos ahora que Washington va por la yugular, asfixiando el acceso a chips semiconductores avanzados para frustrar la apuesta de China por la supremacía de alta tecnología.

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La compensación económica de las burbujas inmobiliarias se ha vuelto negativa. La relación precio-ingreso ha alcanzado niveles socialmente destructivos en las grandes ciudades de la costa este, superando los 46 en Beijing y los 47 en Shanghái. Esto está retrasando la formación de familias. La tasa de fertilidad se ha reducido a 0,7 en Shanghái. Así es como se ve una espiral de muerte demográfica.

Riesgo de estancamiento

El profesor de Harvard, Ken Rogoff, dijo que la propiedad representa el 23 por ciento de la producción china de diferentes maneras y el 26 por ciento de la demanda final. Esto es tres veces la intensidad de la burbuja de las hipotecas de alto riesgo en EE.UU.

“Si el crecimiento de los ingresos se estanca, los precios inmobiliarios residenciales y comerciales de China podrían colapsar como un castillo de naipes, derribando a los bancos y los gobiernos locales”, dijo.

Esto no implica el tipo de colapso bancario que aflige al capitalismo occidental. El Partido Comunista retiene el control del sistema bancario y, por lo tanto, casi siempre puede evitar un colapso desordenado. Pero no puede evitar el estancamiento.

“La recesión va a ser tan profunda que la deflación volverá a ser un gran tema, y ​​los bancos centrales pronto recortarán las tasas”.

Albert Edwards, Sociedad General

Albert Edwards, de Société Générale, dijo que el mundo no volverá a visitar la edad de hielo de la última década cuando las tasas de interés se mantuvieron al mínimo y la deuda se negociaba con rendimientos negativos.

“La recesión va a ser tan profunda que la deflación volverá a ser un tema importante, y los bancos centrales pronto recortarán las tasas y reanudarán la QE. [quantitative easing]. Va a haber un gran repunte de los bonos”, dijo.

Hasta ahora, los mercados han interpretado la decisión de “lenta y estirada” de la Fed la semana pasada como un movimiento agresivo. Lo veo como moderado. La Reserva Federal se ha bajado de la rueda de hámster de las subidas de tipos gigantes de 75 puntos porcentuales en cada reunión y ha abierto la puerta a un “pivote”.

Hay efectos de retraso, pero todas las medidas clave de la oferta monetaria han estado parpadeando en rojo durante el tiempo suficiente para sofocar la economía en 2023. Un tsunami de importaciones a precios reducidos de Asia rematará el argumento.

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Andrew Bailey, del Banco de Inglaterra, tenía razón al reprender a los mercados la semana pasada por apostar a niveles inverosímiles de inflación el próximo año y por fijar precios en una tasa bancaria muy por encima del 5 por ciento, un impacto de ajuste que desencadenaría un colapso inmobiliario y cambiaría la recesión que se avecina. en una depresión en toda regla y equivalen a un error de política criminal.

Fue una decisión valiente romper filas con la Reserva Federal y otros bancos centrales en el estado de ánimo febril actual. Implica una caída temporal de la libra esterlina que inevitablemente será malinterpretada.

Pero dentro de un año, el Banco de Inglaterra puede parecer el único banco central importante que se negó a perder la cabeza cuando todos a su alrededor estaban perdiendo la suya.

The Daily Telegraph, Londres

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