La gran sacudida de Silicon Valley

Ono ocupado calle en el centro de San Francisco se encuentra la antigua sede de Fast, un fabricante de software de pago para comerciantes en línea. Las oficinas lucen tranquilas; un cartel de for-let cuelga sobre una de las ventanas. Esa es una desviación de los hábitos llamativos de su gerencia. El año pasado, en un evento en el que se anunció a Tampa como su centro de operaciones en la costa este, la empresa derrochó dinero en motos acuáticas y camionetas directamente desde el nascar pista de carreras Fast también había acelerado el pulso de los inversores. Recaudó $ 125 millones entre 2019 y 2021, incluso de algunos de los capitalistas de riesgo más astutos de Silicon Valley en firmas como Kleiner Perkins e Index Ventures. Luego, en abril, después de haber gastado todo su efectivo y estar hambriento de capital fresco, Fast quebró.

La desaparición de Fast es una señal de que el auge de las empresas emergentes de los últimos años está experimentando una fuerte corrección en Silicon Valley y más allá. El aumento de las tasas de interés, el aumento de los precios al consumidor, el caos en la cadena de suministro inducido por la pandemia en China y la guerra en Ucrania están provocando una ola de incertidumbre en la economía mundial. Está golpeando particularmente a las empresas tecnológicas jóvenes porque gran parte de su valor se deriva de la perspectiva de ganancias en el futuro lejano, cuyo valor actual se está erosionando por el aumento de las tasas de interés. “Es como si una granada de aturdimiento hubiera llegado al mercado”, dice un veterano de Silicon Valley. Y el shock se está extendiendo a través de la v.c. industria, que apuesta por los advenedizos innovadores y trata de convertirlos en el próximo Google.

La caída de las startups apenas comienza a seguir su curso. Los inversores están advirtiendo a sus empresas de cartera que no esperen nuevas rondas de financiación durante un tiempo y que mantengan suficiente dinero en el banco para que dure hasta 2025. Muchas empresas no harán esto y seguirán el camino de Fast. Otros aguantarán. Algunos incluso pueden prosperar, ya que los fundadores aprenden a ser fáciles con las frivolidades y duplicar su negocio principal. Cuando el polvo se asiente, la escena global de las startups se verá diferente y posiblemente más saludable.

El período de escasez que se avecina se produce después de varios años de abundancia en v.c.-dom. Inversores no tradicionales se amontonaron en nuevas empresas especulativas: brazos de riesgo de grandes empresas desde Salesforce hasta ExxonMobil, fondos de cobertura de Nueva York como Coatue y Tiger Global, magnates de las adquisiciones de Wall Street y otros “turistas”, como se les conoce burlonamente en v.c.El corazón de Silicon Valley. Los nuevos centros tecnológicos proliferaron en todo el mundo, desde Beijing hasta Bangalore.

Ningún año fue más gordo que 2021. Según cb Insights, una firma de investigación, las nuevas empresas tecnológicas globales recaudaron $ 621 mil millones en 2021. Eso es el doble que el año anterior y diez veces más que en 2012. Luego, la música tecno se detuvo. Los primeros en sentir que fueron empresas de tecnología que cotizan en bolsa. los Nasdaq Composite, un índice de alta tecnología, ha caído un 30% desde su punto máximo en noviembre pasado. Según PitchBook, un proveedor de datos, más de 140 v.c.Las empresas respaldadas por empresas que se hicieron públicas en Estados Unidos desde 2020 tienen capitalizaciones de mercado inferiores a la cantidad total de fondos de riesgo que recaudaron durante su vida. Faraday Future, el fabricante estadounidense de vehículos eléctricos, ahora está valorado en solo $ 710 millones después de recaudar más de $ 3 mil millones. Grab, una aplicación de entrega con sede en Singapur, recaudó $ 14 mil millones antes de salir a bolsa con una valoración de alrededor de $ 40 mil millones. Ahora vale $ 10 mil millones.

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La beatitud ahora se está extendiendo a los mercados privados. La recaudación de fondos se ha desacelerado considerablemente en comparación con la segunda mitad de 2021 (ver gráfico 1). Entre marzo y mayo, el número de rondas de financiación se redujo un 7 % en Estados Unidos, en comparación con el mismo período del año pasado, según PitchBook. En Asia disminuyó un 11% y en Europa un 19%. Es casi seguro que las cosas son peores de lo que sugieren esos números. Un retraso en la presentación de informes significa que van a la zaga de la realidad sobre el terreno por unos meses. v.c. los inversores dicen que casi no se firman acuerdos en estos días. Menos nuevas empresas también están “saliendo”, v.c. jerga para cotizar o vender a otros inversores.

La reticencia de los inversores está teniendo un efecto sobre las valoraciones en los mercados privados. Tales caídas generalmente solo salen a la luz durante las rondas de financiación privada o las cotizaciones públicas, cuando una empresa obtiene capital a cambio de acciones o cuando una empresa cambia de manos. Menos recaudación de fondos y menos salidas hacen que esto sea más difícil de evaluar.

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ApeVue, un proveedor de datos, ofrece una pista de lo que está sucediendo al rastrear los precios de las acciones en los mercados secundarios, donde los empleados y los capitalistas de riesgo pueden comprar y vender acciones de empresas privadas. Un índice ponderado por igual de las 50 nuevas empresas más negociadas ha disminuido un 17% desde su punto máximo en enero. Utilizando los datos de ApeVue, El economista estima que una canasta de 12 grandes empresas emergentes con un valor de $ 1 billón a principios de este año ahora vale alrededor de $ 750 mil millones (ver gráfico 2). Esa lista incluye a Stripe, una estrella de fintech, que ha visto caer el precio de sus acciones en el mercado secundario en un 45% desde enero, y ByteDance, la empresa matriz china de TikTok, cuyas acciones cotizan a una cuarta parte por debajo de su valor hace seis meses.

Las valoraciones del mercado secundario de las empresas privadas aún no han caído tanto como las públicas. El índice de ApeVue ha bajado unos diez puntos porcentuales menos que el Nasdaq compuesto en lo que va del año (ver gráfico 3). La comparación de empresas privadas con rivales que cotizan en bolsa revela el mismo patrón. El precio de las acciones de Impossible Foods, un proveedor privado de carne sin carne, ha caído un 17 % desde enero, mientras que el de Beyond Meat, un competidor que cotiza en bolsa, ha bajado un 61 %.

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Esto podría significar que las valoraciones de las empresas emergentes son más sólidas que las capitalizaciones de mercado de las empresas que cotizan en bolsa. Alternativamente, podrían tener más para caer. La prueba definitiva será el número de “rondas a la baja”, en las que las empresas obtienen capital nuevo a una valoración más baja que antes. A los fundadores les disgustan más estos deslices que los del mercado secundario. Las rondas a la baja son una indicación más definitiva de la caída del valor. También dañan la moral de los empleados, que a menudo son compensados ​​por sus horas de trabajo con opciones sobre acciones. y ellos irritan v.c. empresas obligadas a rebajar el valor de sus inversiones, algo que sus socios comanditarios no quieren escuchar.

Solo se han informado públicamente unas pocas rondas negativas. El mes pasado, por ejemplo, el Wall Street Journal informó que Klarna, una empresa sueca de tecnología financiera, estaba buscando nuevos fondos a una valoración dos tercios más baja que su ronda anterior hace un año. En marzo, Instacart, una empresa de entrega de comestibles, dio el paso aún más inusual de reducir su valor de $ 39 mil millones en marzo del año pasado a $ 24 mil millones, sin recaudar capital fresco.

La mayoría de los inversores no esperan una serie de rondas a la baja en el corto plazo. Eso se debe en parte a que la avalancha de capital del año pasado ha dejado a muchas empresas con saldos bancarios saludables. Considere las 70 nuevas empresas más grandes que venden software y servicios comerciales. Según Brex, un proveedor de servicios bancarios corporativos popular entre las nuevas empresas, las empresas maduras en este sector están gastando efectivo a una tasa promedio de alrededor de $ 500,000 por mes. A ese ritmo, todos menos tres de los 70 recaudaron suficiente dinero en su última ronda de financiamiento para cubrirlos hasta 2025. Incluso con una tasa de consumo alta de $ 4 millones al mes, más de la mitad de la cohorte tendría suficiente para salir adelante. los próximos tres años, incluso antes de tener en cuenta el efectivo sobrante de las rondas de financiación anteriores y las ganancias que puedan haber obtenido.

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Sin embargo, para evitar tener que reunir capital a toda prisa con una valoración deprimida, los fundadores están ocupados recortando la grasa. “El año pasado, un dólar de crecimiento fue lo mismo, ya sea que costara 90 centavos o $1.5 para adquirirlo”, dice Hilary Gosher de Insight Partners, una v.c. firma. Hoy en día, las consignas son el crecimiento eficiente del capital. La tasa promedio de consumo de efectivo ha caído en el último año para todos los tipos de empresas emergentes, desde las más jóvenes hasta las más maduras, según los datos de Brex (ver gráfico 4).

Una forma en que las empresas emergentes están conteniendo los costos es mediante la reducción de personal. Según el sitio web Layoffs.fyi, alrededor de 800 nuevas empresas han reducido sus nóminas desde mediados de marzo. Getir, una aplicación de entrega turca, despidió a más de 4000 personas (o el 14 % de su fuerza laboral). Better.com, un prestamista hipotecario en línea, despidió a 3.000 (33%). Otra estrategia común es gastar menos en marketing. SensorTower, una firma de analistas, cuenta cuánto gastan las empresas en marketing digital. La mediana de las 50 nuevas empresas más grandes del mundo ha reducido dichos gastos en Estados Unidos en un 43% desde enero. Algunas categorías, como las firmas de entrega instantánea, incluidas Getir y GoPuff, un rival estadounidense, han hecho recortes aún más drásticos.

Para algunas empresas, los recortes no llegarán lo suficientemente lejos. Los más expuestos a un destino similar al de Fast son las empresas en etapa inicial. En promedio, su tasa de consumo implica que tienen capital durante unos 20 meses, menos de los 30 meses para los que la mayoría de los capitalistas de riesgo advierten a los fundadores que se preparen.

Entre las empresas más maduras, tres grupos se destacan como de mayor riesgo. Uno son las empresas en negocios altamente competitivos, como la ciberseguridad, la entrega instantánea y la tecnología financiera. Estas áreas sufren de un “exceso de oferta de capital de riesgo”, dice Asheem Chandna de Greylock Partners, uno más v.c. firma. “Cada vez que algo comienza a funcionar, v.c.Iremos y financiaremos diez de estos”, añade. Los ganadores en esas categorías podrían hacerlo bien. Las empresas medianas pueden tener dificultades para sobrevivir.

Un segundo grupo de mayor riesgo son las empresas desafortunadas que no recaudaron dinero en 2021, cuando los inversores eran generosos y las valoraciones estaban por las nubes. Alrededor de 60 de las 500 nuevas empresas más grandes del mundo están en este campamento. La mayoría son empresas más pequeñas, como Yuanfudao, un proveedor chino de tecnología educativa, y OrCam, un fabricante israelí de dispositivos para personas con discapacidad visual.

Una tercera categoría son las empresas que son más sensibles a la demanda de los consumidores. Además de las aplicaciones de entrega, esto incluye nuevas empresas de entretenimiento como Epic Games, un desarrollador de videojuegos y Bytedance. Un índice de tales empresas rastreado por ApeVue ha tenido un rendimiento inferior al promedio de empresas de todo tipo altamente negociadas. Las criptoempresas, que se beneficiaron de que los estadounidenses usaran sus cheques de estímulo pandémico para apostar por bitcoin y sus primos más exóticos, también están en problemas ya que la criptoesfera se ve sacudida por la incertidumbre. El precio de las acciones en Blockchain.com, una gran plataforma criptográfica, en los mercados secundarios ha bajado un 56 % desde marzo. Este grupo también incluye muchas nuevas empresas indias y latinoamericanas, que tienden a centrarse más en el consumidor. Chandna detecta una mayor “ansiedad” entre las nuevas empresas internacionales que en Estados Unidos por la próxima recesión económica.

El dinero no se ha secado por completo. De hecho, el valor total de las rondas de financiación ha disminuido menos que su volumen. En Estados Unidos, la recaudación de fondos ha aumentado ligeramente año tras año en los últimos seis meses, según PitchBook, a pesar de un 7% menos de acuerdos. En Europa, con su operación contando una quinta parte, su valor total ha aumentado un 13%. En otras palabras, el trato promedio se ha vuelto más grande, y los tratos más grandes naturalmente involucran firmas más grandes y maduras.

Estas empresas bien capitalizadas huelen oportunidades. A medida que se enfríe el candente mercado de talentos tecnológicos, les resultará más fácil y económico contratarlos. Y los rivales más pequeños pueden ser más baratos de comprar. En los últimos meses la v.c. brazos de firmas tecnológicas establecidas como ibm, Intel y Salesforce han comprado nuevas empresas. También lo han hecho gigantes industriales como Shell y Schneider Electric.

El 27 de junio, Bloomberg informó que ftx, un intercambio de criptomonedas con mucho dinero, estaba en conversaciones para comprar Robinhood, una aplicación de transacciones diarias. Un inversionista recuerda un acuerdo reciente que concluyó a aproximadamente un tercio del precio que había discutido con un fundador a fines del año pasado. “El mundo ha cambiado”, señala. Para muchas empresas emergentes, el cambio será desgarrador y posiblemente fatal. Para la escena de inicio en su conjunto, será saludable.