La amenaza de un aumento de tasas de 50 pb por parte de la Fed es un nuevo mundo para los comerciantes del siglo XXI

Jerome Powell ha hablado, y sus pronunciamientos sobre la política de tasas han dejado a los inversores tan confundidos acerca de lo que planea la Reserva Federal como lo han estado en más de dos décadas. El resultado: un aumento severo en la volatilidad del mercado.

Con tres de los mayores cambios intradiarios en una década solo la semana pasada, la inquietud en las acciones se acerca a niveles vistos por última vez en marzo de 2020, cuando comenzó el brote de coronavirus. El índice de volatilidad Cboe, una medida de la turbulencia de las acciones derivada de las opciones, pasó la mayor parte de los últimos cinco días por encima de 30, casi el doble de su nivel a principios de año.

Justo en medio de la tormenta está el presidente de la Fed, Powell, quien el miércoles afirmó planes para comenzar a retirar el estímulo económico en marzo y, lo que es peor, para los nervios de los alcistas de las acciones, rechazó múltiples oportunidades para confirmar que el ciclo de alzas sería gradual.

La revisión de precios fue rápida: el mercado de bonos ahora se prepara para cinco aumentos en 2022, incluida una posibilidad remota de un movimiento raro de 50 puntos básicos en marzo, algo que no se veía desde 2000. Si bien un movimiento tan dramático es firmemente una visión atípica, – aproximadamente 30 puntos básicos de ajuste están descontados, lo que implica aproximadamente una probabilidad entre cinco de un alza de medio punto – es una posibilidad que los comerciantes deben considerar. Y eso, a su vez, está agitando el mercado de valores.

“No solo dejó un aumento de 50 puntos básicos sobre la mesa, sino que también dijo que podrían estar dispuestos a subir las tasas en cada reunión por un tiempo”, dijo Matt Maley, estratega jefe de mercado de Miller Tabak + Co., sobre Powell. . “Muy pocos en Wall Street hoy recuerdan cómo funciona el mercado cuando la inflación es un problema”.

El S&P 500 repuntó el viernes para evitar por poco una cuarta semana consecutiva de pérdidas, terminando la semana con un alza del 0,8%. Entre una serie de ganancias de grandes tecnologías y la reunión de la Fed, el S&P 500 osciló un promedio de 3,4% por día en su semana más turbulenta desde marzo de 2020.

La mayor parte del dolor ha recaído sobre las acciones tecnológicas muy valoradas, que teóricamente serían más vulnerables a un ciclo de subidas de precios agresivo de la Fed. El Nasdaq 100 terminó la semana solo un 0,1% más alto, un pequeño movimiento que enmascara los giros más violentos desde la caída de las puntocom.

Si bien los inversores han lidiado con una Reserva Federal más restrictiva, ha pasado mucho tiempo desde que tuvieron que enfrentarse a una que no ha sido transparente en sus intenciones, al menos en lo que respecta al ritmo de los aumentos. En 2015, la entonces presidenta de la Fed, Janet Yellen, dijo que se esperaba que las condiciones económicas «justifiquen solo aumentos graduales» en las tasas. Antes de que estallara la crisis financiera, el patrón de Alan Greenspan era actuar “a un ritmo que probablemente se pueda medir”.

Powell no hizo tal promesa «gradual» o «medida» el miércoles. Si bien dijo que la Fed está «en mente» de subir en marzo, Powell enfatizó repetidamente que no hay un plan establecido más allá de eso. El jefe de la Fed también dejó en claro que los funcionarios serían «humildes» y «ágiles» en su enfoque para ajustar la política.

Para los analistas del Bank of America, eso significa que no se puede descartar un movimiento de 50 puntos básicos para controlar el mayor ritmo de inflación en casi cuatro décadas.

«Una Fed humilde y ágil probablemente sabe que 50 pb es apropiado», escribieron analistas encabezados por Mark Cabana en una nota el viernes. «Si el mercado valora 50 pb en marzo, la Fed debería seguir». Si bien no es un caso base, «lo vemos como un riesgo/recompensa de mercado razonable», escribieron.

Una fuente de consuelo: el índice Cboe, conocido como el indicador de miedo de Wall Street, está descontando más incertidumbre del mercado en el aquí y ahora que en el futuro, una configuración conocida como inversión. Durante la semana pasada, su precio al contado se negoció por encima del contrato de futuros a tres meses, una desviación de la norma.

La confianza de Powell en la economía debería tranquilizar a los inversores que podrían enfrentarse a su primera Reserva Federal inesperadamente agresiva, dijo el cofundador de DataTrek Research, Nicholas Colas. Pero eso todavía deja a los inversores adivinando la tasa de interés correcta para calcular los valores del precio de las acciones, dijo.

“La única rama de olivo que ofrecieron a los inversionistas fue el hecho de que la economía estadounidense se está fortaleciendo. Eso debería traducirse en mayores ganancias corporativas en 2022 y respaldar los precios de las acciones y los bonos corporativos”, escribió Colas en una nota del jueves. “¿Qué tasa de descuento debería usar el mercado para capitalizar esas ganancias? Esa es la pregunta del momento. Y, tal vez, el año.