¿Qué sigue para el auge de las ofertas?

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Cuando su trabajo consiste en llevar a cabo fusiones y adquisiciones aparentemente imposibles. transacciones, el optimismo persistente es una cualidad necesaria. Pero la perspectiva siempre optimista de los negociadores parecía especialmente justificada el año pasado.

A pesar de la calamidad de la pandemia, al mundo corporativo le fue extremadamente bien. Las empresas anunciaron transacciones por valor de 5,8 billones de dólares, superando el máximo anterior en más de 1 billón de dólares, según Refinitiv. Y a diferencia de muchos auges de acuerdos anteriores, la actividad no se limitó a un solo sector o una región, con casi todas las partes de las fusiones y adquisiciones. mundo tomando parte en el frenesí.

“Este es el material del que están hechos los sueños”, dijo Anu Aiyengar, codirector global de fusiones de JPMorgan Chase.

La mayoría de los banqueros de inversión dicen que si bien el ritmo de gran éxito del año pasado puede no ser sostenible, esperan que continúe el auge de los acuerdos: las empresas y sus inversores aún anhelan el crecimiento, y las firmas de capital privado están listas para gastar su dinero colectivo. cientos de miles de millones en efectivo sobre nuevas adquisiciones.

Pero los sueños no duran para siempre, y hay varias razones por las que hacer tratos podría ser mucho más difícil en 2022 que el año pasado. (Algunos expertos en negocios incluso lo admiten.) Esto es lo que mantiene despiertos a los hacedores de lluvia corporativos por la noche.

Con mucho, la mayor preocupación entre banqueros y abogados es la intervención del gobierno. Los negociadores siempre esperaron que la administración de Biden examinara las fusiones por motivos antimonopolio más de cerca que su predecesor, pero ahora les preocupa que vaya más allá de lo que habían previsto. Muchos de los principales elegidos por el presidente Biden para hacer cumplir las leyes antimonopolio, incluidos Jonathan Kanter en el Departamento de Justicia, Lina Khan en la Comisión Federal de Comercio y Tim Wu como asesor antimonopolio, son críticos destacados del poder corporativo concentrado.

El propio Biden argumentó recientemente que la falta de competencia en la industria de procesamiento de carne estaba conduciendo a precios más altos para los consumidores. Y los funcionarios antimonopolio han demandado para detener varios acuerdos de alto perfil, oponiéndose a la compra de Arm por $ 40 mil millones por parte de Nvidia, la oferta de $ 30 mil millones de Aon por Willis Towers Watson, Illumina’s Adquisición de $ 7 mil millones del trato de $2 mil millones de Grail y Penguin Random House por Simon & Schuster.

“Algunos de los nuevos enfoques en el frente regulatorio, antimonopolio en particular, probablemente terminarán siendo adjudicados por los tribunales de una forma u otra”, dijo Peter Orszag, director ejecutivo del negocio de asesoría financiera de Lazard. Agregó que la avalancha de desafíos legales fue la razón principal por la que muchos de los acuerdos anunciados el año pasado involucraron $ 10 mil millones o menos. Se considera que es menos probable que los acuerdos relativamente pequeños atraigan la oposición de los reguladores.

Algunas fusiones y adquisiciones los profesionales dicen que el bombardeo de litigios es una estrategia para cambiar las regulaciones. Una serie de pérdidas de empresas en estos casos podría ayudar a reforzar los esfuerzos de legisladores como la senadora Amy Klobuchar, demócrata de Minnesota, para endurecer las leyes antimonopolio.

El escrutinio antimonopolio más estricto no se limita a los Estados Unidos: los reguladores de la Unión Europea también están tomando medidas enérgicas, presentando objeciones a los acuerdos, incluyendo los de Illumina.

La perspectiva de estar atado en meses de peleas con los reguladores podría hacer que los líderes corporativos se muestren reacios a buscar acuerdos. “Se está volviendo más un tema de discusión, especialmente para las juntas directivas de empresas públicas sobre si pueden asumir ese riesgo”, dijo la Sra. Aiyengar.

Durante años, las tasas de interés bajísimas han hecho que pedir prestado los miles de millones necesarios para financiar una adquisición sea bastante económico. A medida que la inflación aumenta rápidamente, es probable que esa era termine pronto.

Los funcionarios de la Reserva Federal sopesaron el mes pasado aumentar las tasas de interés más rápido de lo esperado, y la anticipación de mayores costos de endeudamiento podría disuadir a algunas juntas corporativas de seguir adelante con un acuerdo, dijeron algunos profesionales. Las tasas de interés más altas también podrían afectar a las empresas de capital privado, que a menudo dependen del acceso a préstamos baratos para hacer sus negocios principales.

“Si la inflación continúa aumentando y hay cierta volatilidad en las tasas de interés, eso podría tener un impacto”, dijo Stephan Feldgoise, codirector global de fusiones y adquisiciones de Goldman Sachs. Pero rápidamente agregó que creía que esto podría no ser una gran amenaza.

«¿Sin embargo, eso tendría un efecto dramático?» preguntó. “La deuda sigue siendo bastante barata”.

A pesar de algunos momentos difíciles, incluido el inicio de la pandemia y los brotes de la manía de las acciones de los memes, el mercado de valores ha aumentado constantemente en los últimos años. Ese tipo de estabilidad ha sido increíblemente útil para el negocio de las fusiones. A los directorios corporativos les gusta la previsibilidad, particularmente cuando se trata del precio de las acciones de sus empresas, ya que consideran llegar a un gran acuerdo.

Mientras que M.&A. podría sobrevivir a más episodios de volatilidad ocasional, los períodos prolongados de agitación del mercado podrían socavar la audacia de los líderes empresariales en la búsqueda de adquisiciones.

La Sra. Aiyengar de JPMorgan dijo que las sorpresas no deseadas, como una inflación aún más rápida, una nueva variante mortal del coronavirus o nuevas interrupciones en la cadena de suministro, podrían asustar a los negociadores.

“Si hay un impacto como ese y el mercado vuelve a evaluar, eso podría afectar la negociación”, dijo. “Eso influye en la confianza de la sala de juntas”.

Si bien cualquiera de estos shocks podría perturbar a la parte que negocia, pocos banqueros creen que detendrán el auge. Las empresas aún enfrentan una enorme presión para crecer, y llegar a un acuerdo sigue siendo una de las formas más rápidas de hacerlo. (De hecho, The New York Times Company acordó esta semana comprar el sitio de noticias deportivas The Athletic por $ 550 millones, citando específicamente el potencial del acuerdo para expandir su negocio de suscriptores).

“Las empresas y los directorios dicen: ‘Si hay algo estratégico que queremos hacer, debemos tratar de hacerlo’”, dijo el Sr. Feldgoise de Goldman.

¿Qué piensas? ¿Continuará el auge de las transacciones en 2022? Háganos saber: [email protected]