ILOS INVERSORES SON Todavía se especula sobre qué hizo exactamente Didi Global, un gigante de los viajes compartidos, para provocar la ira de los reguladores chinos. Algunos dicen que siguió adelante tontamente con su oferta pública inicial de $ 4.400 millones (OPI) en Nueva York a pesar de que las autoridades le dijeron que retrasara la inclusión en la lista. Otros sugieren que robó el trueno de los líderes en Beijing al iniciar las operaciones el 30 de junio, la víspera del centenario del Partido Comunista de China.
Sea cual sea su pecado, Didi ahora dice que planea retirarse de Nueva York y volver a cotizar en Hong Kong. No ha especificado su razonamiento ni ha respondido a consultas sobre la marcha. Es posible que la compañía se haya visto obligada a abandonar Estados Unidos por los reguladores de Internet chinos. Esto es un fiasco para la empresa y sus accionistas, como SoftBank, un grupo de inversión japonés (cuyo precio de las acciones se ha hundido un 8% desde el anuncio de exclusión de la lista). También presagia dos grandes cambios en la forma en que los inversores extranjeros accederán a las acciones chinas en el futuro.
El primero es el fin del chino. OPIs en América. No hace mucho, las bolsas estadounidenses eran el principal destino de las ambiciosas empresas chinas. Alibaba, un gigante del comercio electrónico que salió a bolsa en Nueva York en 2014, sigue siendo el mayor estadounidense OPI en Historia. Didi fue parte de una oleada reciente de queridos chinos deseosos de aprovechar los profundos mercados de capital de Estados Unidos. Unos 248 grupos chinos con una capitalización de mercado combinada de 2,1 billones de dólares cotizaban en Nueva York a principios de octubre.
Esos listados ya se han visto amenazados por las reglas estadounidenses que requieren que todas las empresas que cotizan en bolsa brinden acceso a los documentos de auditoría interna o sean expulsadas de los intercambios. Las empresas chinas no pueden cumplir fácilmente porque los funcionarios de su país de origen consideran que esos materiales son «secretos de estado». El dilema se remonta a una década, pero una ley puesta en práctica por la Comisión de Bolsa y Valores el 2 de diciembre eliminará a todas las empresas que no cumplan de las bolsas estadounidenses para 2024. Eso podría tener consecuencias potencialmente dolorosas para algunos inversores.
Muchos han mantenido la esperanza de un eventual acuerdo entre los reguladores estadounidenses y chinos que reactivaría un negocio de cotización transfronterizo que alguna vez estuvo en auge. Sin embargo, la sugerencia de que los reguladores chinos están detrás de la exclusión de Didi —una intervención sin precedentes de un gobierno extranjero en el mercado estadounidense— hace que sea mucho más difícil llegar a un acuerdo, dice Jesse Fried, de la Facultad de Derecho de Harvard.
Un segundo cambio es la redirección de los flujos de capital hacia los mercados chinos. Didi ha sido uno de los muchos grupos tecnológicos chinos en los últimos meses que se han visto afectados por duras regulaciones. La campaña, que ha estado dirigida casi exclusivamente a empresas con cotizaciones en el extranjero, ha borrado alrededor de 1,5 billones de dólares en valor para los accionistas desde febrero. Sin embargo, al mismo tiempo, los mercados de valores chinos han experimentado una ganancia inesperada. En particular, las tenencias extranjeras de acciones y bonos chinos en el continente casi se han duplicado entre principios de 2019 y septiembre de este año, a alrededor de $ 1,1 billones (ver gráfico).
La reasignación es principalmente el resultado de dos fuerzas. Una es la inclusión de acciones y bonos chinos en los índices globales, lo que ha significado que los fondos indexados deben mantenerlos. Otro es el hecho de que los intercambios de China continental albergan algunos de los grupos en línea golpeados, que en su mayoría tienen listados estadounidenses o de Hong Kong. Como resultado, las acciones que cotizan en Shanghai y Shenzhen están menos expuestas a la ira regulatoria y más diversificadas, señala Alicia García Herrero de Natixis, un banco. Eso los hace particularmente atractivos este año. A medida que más empresas chinas sigan a Didi desde Estados Unidos hasta Hong Kong, o se trasladen al continente, incluso más capital podría fluir hacia China.
Muchos inversores extranjeros esperan que las empresas que cotizan en China estén más en sintonía con su entorno regulatorio que cambia rápidamente, dice Louis Luo de ABRDN, un administrador de activos. Y a pesar de su voluntad de aplastar a los grupos tecnológicos que cotizan en bolsa en el extranjero, las autoridades son mucho más sensibles a las turbulencias del mercado interno dado el alto nivel de inversión minorista de los hogares comunes. Es difícil imaginar que los reguladores provoquen el colapso del precio de las acciones de un grupo cotizado localmente como lo ha hecho Didi. Más bien, las empresas con desafíos regulatorios deberán resolverlos antes de cotizar en China. Las autoridades chinas han esperado durante mucho tiempo que sus favoritos corporativos coticen más cerca de casa. Están cumpliendo su deseo. ■
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Este artículo apareció en la sección Negocios de la edición impresa con el título «La gran reasignación».
