La mitad de las grandes OPI de este año están bajo el agua

La mitad de las empresas que recaudaron más de mil millones de dólares en las ofertas públicas iniciales de este año cotizan por debajo de su precio de cotización, a pesar de los sólidos mercados de valores de todo el mundo.

Las OPI rotas incluyen algunos de los nombres más conocidos para enumerar, como la aplicación de entrega de alimentos del Reino Unido Deliveroo, el fabricante de alimentos alternativos Oatly y el gigante de pagos indio Paytm.

Su débil desempeño ha suscitado dudas sobre las valoraciones impuestas a las empresas por grandes inversores como SoftBank y Warburg Pincus y suscriptores líderes como Goldman Sachs y Morgan Stanley.

Los datos de Dealogic muestran que el 49 por ciento de las 43 OPI que recaudaron mil millones de dólares o más este año en Londres, Hong Kong, India y Nueva York cotizan por debajo de sus precios de emisión.

En comparación, entre las grandes OPI que cotizaron en 2019, alrededor del 33 por ciento estaban por debajo del precio de emisión un año después de llegar al mercado, mientras que el 27 por ciento de las cotizadas en 2020 estaban en números rojos después de 12 meses de cotización.

El sombrío desempeño del precio de las acciones se produce a pesar de un año devastador para los mercados de valores mundiales, con el índice S&P 500 registrando un rendimiento del 24 por ciento y una carrera récord para las OPI, que han recaudado 330 mil millones de dólares en lo que va de año, según EY.

Las acciones de Deliveroo cayeron un 26 por ciento el primer día y todavía están por debajo de su precio de cotización © Benjamin Girette / Bloomberg

Paytm cayó más del 40 por ciento en sus primeros dos días de cotización y sufrió la mayor caída en el primer día de cualquier cotización grande este año, lo que la convirtió en uno de los peores debuts en la historia del mercado de valores de la India. El grupo fintech, que recaudó $ 2.5 mil millones y fue valorado en $ 20 mil millones, ahora tiene una capitalización de mercado de $ 15 mil millones.

Las acciones de Deliveroo se desplomaron un 26 por ciento el primer día y todavía están por debajo de su precio de cotización, mientras que las acciones de la aplicación de transporte chino Didi Chuxing que cotizan en Nueva York cayeron más del 40 por ciento.

Los efectos de la represión de Beijing contra la tecnología, lanzada después de que Didi cotizara en Nueva York a pesar de las advertencias de los reguladores, se sintieron en los mercados de valores mundiales, y las cuatro cotizaciones de más de mil millones de dólares de este año en Hong Kong cayeron en números rojos.

«Hay mucha exuberancia en el mercado en este momento», dijo Raghu Narain, director de banca de inversión de Asia-Pacífico en Natixis. Dijo que, si bien los banqueros suelen aconsejar a las empresas que eviten establecer un precio objetivo demasiado alto para evitar un día vergonzoso de una caída, “muchas veces los emisores quieren salir con un gran revuelo”.

Gráfico de barras de las OPI que recaudan más de mil millones de dólares que muestra que las OPI destruidas se acumulan en 2021

Los banqueros del acuerdo con Paytm dijeron que la compañía estaba decidida a establecer un nuevo récord para una oferta pública inicial en India, lo que disuadió a los inversores más conservadores. Esto significó que algunos fondos de cobertura recibieron una asignación mayor de la esperada y luego se deshicieron de las acciones.

Goldman ha liderado 13 acuerdos que recaudaron más de mil millones de dólares este año, pero nueve de ellos ahora están en números rojos, incluidos Didi y la plataforma de comercio minorista estadounidense Robinhood. Seis de los 14 acuerdos liderados por el banco rival Morgan Stanley cotizaban por debajo de su precio de salida a bolsa, incluido Paytm.

Los inversores privados también están cada vez más ansiosos por venderse en medio de la presión por mayores rendimientos, según los analistas. James Thom, director senior de inversiones de Abrdn, dijo que la presión de los grandes patrocinadores fue una «gran parte» de las elevadas valoraciones de las grandes operaciones este año.

Aplicación Robinhood en un teléfono inteligente. Las acciones de la plataforma de negociación de acciones minoristas de EE. UU. Cayeron un 10% el mes pasado © Tiffany Hagler-Geard / Bloomberg

Los inversores han invertido más de 2 billones de dólares en fondos de capital privado en la última década, buscando rendimientos más altos que en los mercados públicos. Sin embargo, desde 2009, los rendimientos de las acciones públicas estadounidenses han igualado los rendimientos de las adquisiciones estadounidenses en alrededor del 15 por ciento, según la consultora Bain.

Esta paridad ha resultado en presión sobre los fondos de capital privado para que reciclen su capital más rápido para pasar al siguiente acuerdo.

Richard Cormack, codirector de los mercados de capital de acciones de Emea en Goldman, dijo que el universo más amplio de OPI estaba funcionando bien, incluso si había «claramente valores atípicos a la baja». Añadió: «No estoy de acuerdo con la acusación de que ha habido un fraude masivo de precios».

James Fleming, codirector global de mercados de capital accionario de Citigroup, dijo: “Claramente ha habido una serie de OPI de alto perfil con bajo rendimiento este año. A medida que los responsables de la formulación de políticas se vuelven más agresivos y un repunte de las tasas se hace más visible, hemos visto una reducción del riesgo en las empresas de alto crecimiento y una rotación en la preferencia de crecimiento a valor. Eso ha provocado que muchas acciones, no solo las OPI, se reduzcan «.

Pero señaló que no había detenido la avalancha de nuevas acciones que se emitían. “En todo el mundo, nunca habíamos visto más de $ 1 billón de acciones emitidas en un año. Luego, el año pasado, emitimos $ 1,1 billones de acciones durante Covid. Pensé que nunca volveríamos a ver esos números, y aquí nos acercamos a los $ 1,5 billones en Acción de Gracias; estos son números extraordinarios «.

Información adicional de Chris Campbell en Londres