Las consecuencias de Archegos llegan al mercado de las empresas de cheques en blanco

El mercado de compañías de adquisición de propósitos especiales se ha convertido en una víctima inesperada del escándalo de Archegos Capital Management, ya que los bancos controlan los préstamos a fondos de cobertura que habían invertido mucho en compañías de cheques en blanco.

Los bancos de Wall Street se han vuelto más cautelosos sobre cuánto apalancamiento pueden extender a sus clientes luego del colapso de Archegos, la firma de inversión dirigida por Bill Hwang, lo que obligó a los fondos de cobertura y las oficinas familiares a reconsiderar sus inversiones en Spacs, según varios participantes del mercado. .

«Los términos de los principales corredores en general se han endurecido como resultado de Archegos», dijo un banquero senior que trabaja en acuerdos con Spac. “Gran parte del perfil de rendimiento de los fondos de cobertura se deriva del apalancamiento que emplean. Era un tren de salsa cuando estaba apalancado «.

La falta de apalancamiento está frustrando las estrategias de inversión de los fondos de cobertura que han desempeñado un papel importante en el impulso del auge de Spac, generalmente invirtiendo en una etapa temprana y luego no permaneciendo por mucho tiempo.

Estos inversores reciben asignaciones de acciones en Spacs antes de que coticen a $ 10 cada una, y el efectivo recaudado por la empresa se deposita en un fideicomiso que compra bonos del Tesoro de EE. UU.

Al usar dinero prestado, los fondos terminan obteniendo un rendimiento más jugoso del activo subyacente que muchos consideran libre de riesgo.

Luego, muchos fondos de cobertura se venden si hay un «salto» en el precio de las acciones o redimen su inversión cuando llega el momento de que los accionistas emitan su voto sobre una eventual fusión con una empresa operativa.

Tales inversiones han demostrado ser particularmente lucrativas cuando los comerciantes minoristas aumentan las acciones de Spacs en función del estatus de estrella de los patrocinadores. Sin embargo, con el apalancamiento cada vez más restringido y el interés en las compañías de cheques en blanco disminuyendo, los rendimientos de los que disfrutaban los fondos de cobertura hasta hace poco serán difíciles de replicar.

Las restricciones al apalancamiento son otro viento en contra para el mercado de Spac después de un año de gran éxito en 2020 y un comienzo vertiginoso hasta 2021. El desempeño del mercado se ha agriado en los últimos meses en medio de un retroceso en las acciones de tecnología, así como por preocupaciones regulatorias y contables.

“Lo vemos en la acción del precio donde los valores se negocian por debajo de la par porque los bancos no ofrecen apalancamiento tan libremente como lo hicieron y ahora es más caro”, dijo Matthew Simpson, socio gerente de Wealthspring Capital, que invierte en Spacs.

Según un análisis del Financial Times de los datos de Refinitv, más del 80 por ciento de los Spacs que todavía buscan objetivos de adquisición cotizan ahora por debajo de los 10 dólares, el nivel al que se cotizan las acciones de las empresas de cheques en blanco en la oferta pública inicial.

“Todo el combustible para cohetes proviene de estas cosas. Si se permitiera que los fondos de cobertura se apalancaran, los fondos de cobertura se harían palanca para comprar todos los Spacs que cotizan por debajo de $ 10 ”, dijo Matthew Tuttle, director ejecutivo de Tuttle Capital Management, que administra un fondo cotizado en bolsa dedicado a Spacs.

Es difícil establecer una cifra precisa sobre cuánto apalancamiento se había extendido a los fondos de cobertura para Spacs en el pasado, o el alcance del retroceso reciente, pero los participantes de la industria dijeron que habían visto a las empresas usar hasta nueve veces el apalancamiento antes de que Archegos explotara. arriba.

“Los corredores de primer nivel le quitaron el loco apalancamiento posterior a Archegos”, dijo un inversionista de Spac.

Un administrador de fondos de cobertura, que había hablado con varios corredores importantes sobre el uso del apalancamiento para sus inversiones en Spac, dijo que les dijeron repetidamente que habían llegado a sus límites.

Sin embargo, algunos expertos del mercado dijeron que las consecuencias de Archegos fueron un factor en el mercado de enfriamiento para Spacs, junto con un apetito generalmente menor por las compañías de cheques en blanco. La cantidad de lanzamientos se ha reducido a un goteo, con solo 13 Spacs listados en los EE. UU. El mes pasado en comparación con 110 en marzo, según los datos de Refinitiv.