Por qué los SPAC podrían dejar a los inversores en el frío

Las desalineaciones son marcadas.

Los patrocinadores de SPAC dicen que están arriesgando su reputación, especialmente si planean repetir el proceso. Este es el caso de patrocinadores en serie como el inversor tecnológico Chamath Palihapitiya, el veterano banquero Michael Klein y el especialista en adquisiciones Alec Gores. En algunos casos, los patrocinadores invierten parte de su propio dinero en la empresa que están adquiriendo, alineando mejor sus intereses. Pero recuerde que a menudo ya se les ha dado el 20 por ciento del negocio, por lo que están jugando en parte con el dinero de la casa.

Los patrocinadores de SPAC también tratan de conseguir inversores de marca establecidos para su lanzamiento, lo que transmite legitimidad a la cáscara vacía. Pero para algunos de estos inversores, se trata simplemente de ingeniería financiera. No tienen un interés único en un SPAC, porque tienen la opción de canjear sus inversiones, más intereses, por un rendimiento modesto pero predecible casi sin importar lo que suceda con la adquisición. Si el trato resulta ser un gran ganador, es una bonificación.

Excepcionalmente, el patrocinador no tiene un deber fiduciario con los inversores de la empresa adquirida. Muy pocos patrocinadores buscan las llamadas opiniones justas de terceros para validar el precio que están pagando por una adquisición. Y aunque los inversores convencionales inyectan cada vez más fondos adicionales en los SPAC en el momento de una fusión, normalmente lo hacen a un precio más bajo que los inversores menos conectados.

Los SPAC intentan diferenciarse potenciando la experiencia de sus directivos y las relaciones con las empresas que puedan adquirir. Pero el patrocinador debe usar el dinero recaudado en un SPAC dentro de dos años, en la mayoría de los casos, o se verá obligado a devolverlo. Eso proporciona un incentivo para cerrar un trato, en lugar de hacer el trato correcto al precio y en el momento adecuados.

Hay más de 300 SPAC con unos $ 100 mil millones en efectivo que actualmente buscan adquisiciones, según el servicio de datos SPAC Research. Dado que los SPAC suelen comprar empresas cinco veces su tamaño, gracias a inversiones externas, eso implica algo así como $ 500 mil millones en poder adquisitivo potencial.

“Se avecina un enorme problema de desequilibrio entre la oferta y la demanda. Es inevitable ”, dijo Kawaja. «Sabemos cómo va a terminar».

Nada de esto quiere decir que el proceso tradicional de OPI es mejor que el proceso SPAC. Ambos tienen ventajas e inconvenientes. Es posible que los SPAC se conviertan en una forma rutinaria para que ciertos tipos de empresas se hagan públicas.