Estamos entrando en la nueva era de la austeridad estadounidense

Los estadounidenses son tradicionalmente los consumidores de último recurso del mundo. Pero eso está a punto de cambiar. Incluso cuando lo que el FMI llama el Gran Bloqueo finaliza y emergemos de la crisis inmediata del coronavirus, las ramificaciones económicas de este momento producirán una nueva era de austeridad estadounidense.

La idea del pellizco de centavo de los estadounidenses durante un período prolongado puede parecer poco probable, a pesar de que actualmente vive la peor recesión desde la Depresión. La economía de hoy, después de todo, se basa en el consumo.

Desde la década de 1980, EE. UU. Ha incentivado la deuda sobre los ahorros tanto para los consumidores como para las corporaciones, y ha alentado el crecimiento de un sector financiero que ha generado repetidamente burbujas de activos para respaldar el gasto que el crecimiento económico real no podría.

De hecho, la década entre la crisis financiera de 2008 y esta vio la creación de una gran burbuja de precios de activos en casi todo. Esa burbuja ahora estalla, exacerbando los cambios económicos que ha traído la pandemia, ya sea un aumento masivo de la deuda pública, la restitución de cadenas de suministro internacionales o cambios forzados por la tecnología en los mercados laborales.

En muchos sentidos, los Estados Unidos han estado aquí antes. El período previo al colapso del mercado de 1929 y sus secuelas. muy de cerca nuestro pasado reciente También sugiere hacia dónde podemos ir a continuación: una nueva era en la que los estadounidenses deben ahorrar y producir más, y consumir menos.

Al igual que la década anterior a la crisis financiera, los locos años veinte estuvieron marcados por maravillas tecnológicas, dinero fácil (incluido un recorte de tasas de 1921 por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos que preparó el escenario para una burbuja bursátil) y una desigualdad de ingresos masiva.

Los salarios de la clase trabajadora se estancaron, mientras que la riqueza de la clase alta aumentó, impulsada por el aumento de los precios de los activos. Entonces, como ahora, cuando la gente no podía permitirse comprar, pidieron prestado: en la década de 1920, los estadounidenses compraron a crédito más de las tres cuartas partes de los principales artículos del hogar. También comenzaron a invertir en valores en masa por primera vez. Como lo expresó el historiador económico de Harvard, Edwin Gay, en un artículo de 1932 en Foreign Affairs: “No lo fueron. . . educado en el uso del crédito; simplemente recibieron una nueva visión de sus posibilidades “.

Todo eso terminó en lágrimas en 1929. Pero los cambios en el comportamiento que surgieron del accidente crearon una generación de personas como mi abuela, que usaron una bolsa de té varias veces antes de tirarla. los tasa de ahorro personal de los estadounidenses se dispararon desde alrededor de cero a principios de la década de 1930 hasta el 28 por ciento durante la segunda guerra mundial.

Esto es crucial Al igual que hoy, el gasto público aumentó considerablemente en la década de 1930 para evitar una recesión aún mayor. Gasto federal estaba justo por encima del 3 por ciento antes de la Depresión. Luego aumentó al 10 por ciento y siguió aumentando a más del 40 por ciento a fines de la década de 1940. Entonces, como ahora, el déficit presupuestario se disparó. Sin embargo, a diferencia de hoy, las tasas de ahorro privado fueron mucho más altas. De hecho, eran positivamente chinos, en parte porque el racionamiento forzado limitaba el consumo, mientras que los ingresos aumentaron en medio de fuertes exportaciones y la expansión económica relacionada con la guerra.

Será más difícil lograr ganancias similares hoy. La restitución de las cadenas de suministro podría beneficiar a partes del sector industrial de los EE. UU. Y aumentar los salarios, en un beneficio mutuo para las empresas y los trabajadores; Las empresas alemanas de Mittelstand pueden ser un modelo. Pero a corto plazo, la desglobalización elevará los precios para todos.

Mientras tanto, las empresas que sobreviven al bloqueo reemplazarán a tantos trabajadores como puedan con el software, por lo que el desempleo seguirá siendo alto. El gasto del sector público también se disparará, con la deuda federal de los Estados Unidos creciendo de casi el 80 por ciento del producto interno bruto antes de la crisis a más del 100 por ciento para octubre, y luego probablemente aún más alto. Esto perjudicará aún más el desempeño económico: las opiniones académicas sobre los umbrales de deuda preocupantes varían, pero está claro que los niveles de deuda altos y crecientes sí humedecer crecimiento económico.

Lo que el gobierno de los Estados Unidos está haciendo ahora no es una especie de programa productivo de gasto keynesiano, sino un rescate a gran escala de todo. Quizás algún estímulo fiscal prudente en áreas como la infraestructura hará que parte de esa carga de deuda adicional sea más productiva. Pero es difícil ver cómo eso compensará los enormes obstáculos económicos que enfrentamos. Esto no es la década de 1990 y la economía de Estados Unidos tendrá dificultades para salir de la situación.

La solución, basada en la historia, es clara. Los estadounidenses tendrán que ahorrar mucho más. En 2010, un profético Instituto Global McKinsey estudiar, de 45 episodios de desapalancamiento en economías maduras desde 1930, mostró que la mitad involucraba períodos sostenidos de austeridad, lento crecimiento del crédito y mayores ahorros.

Esto no significa que no necesitamos que el gran gasto gubernamental se implemente ahora. Pero sí significa que Estados Unidos necesita una conversación honesta sobre a dónde ir desde aquí.

En definitiva, la deuda es una carga nacional compartida por todos los contribuyentes. Por lo tanto, los encargados de formular políticas deben pensar en cómo incentivar los ahorros: recortar todas las deudas improductivas y aprovechar la laguna del código tributario es un buen lugar para comenzar. Con el tiempo, la Fed también tendrá que explicar cómo reducirá toda esa deuda de su balance. Y todos tendrán que pensar en el ahorro. Entra en la nueva era de la austeridad estadounidense.


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