HUL, el superestock? Demanda de refugio seguro, mejores ganancias atraen inversores

En un mundo donde el crecimiento es escaso, y los expertos de primer nivel predicen una recesión global y reducen drásticamente el crecimiento del PIB de la India a mínimos de varios años, cualquier compañía que ofrezca cierta estabilidad en las ganancias seguramente atraerá a los inversores y exigirá una valoración premium. Entre los muy pocos que lo hacen está Hindustan Unilever (HUL), la compañía de bienes de consumo de mayor movimiento (FMCG) de la India, que ha aumentado un 12 por ciento en un mes, incluso cuando el Nifty cayó un 13 por ciento.

HUL ahora cotiza a más de 75 veces sus ganancias por los últimos 12 meses finalizados en diciembre de 2019, una prima del 55 por ciento a su media de cinco años y cinco veces mayor que la valoración del precio a las ganancias (PE) del Nifty50. En estos niveles, los expertos dicen que existe el riesgo de pagar una valoración tan alta en dólares.

Incluso en comparación con su padre Unilever, HUL parece muy valorado. Ajay Bodke, CEO (PMS), Prabhudas Lilladher, dice: “La valoración de HUL muestra la exuberancia irracional de los inversores. Muestra una especie de alucinación sobre el valor razonable de la franquicia de HUL, que representa el 13.8 por ciento de las ganancias de Unilever, pero el 54 por ciento de su valor de mercado “. Mientras que el beneficio neto de Nestle India es del 2.2 por ciento de Nestle SA y del 6.8 por ciento del valor de mercado de su matriz. Puramente desde el contexto de la India, incluso las acciones de Nestle India son caras, pero en el contexto global, HUL cotiza con una prima más alta que su matriz, en comparación con Nestle India.

El valor de mercado actual de HUL de 5.14 billones de rupias es también más que la capitalización de mercado combinada de 4.20 billones de rupias de las 10 principales compañías automotrices de la India. Claro, algunos como Tata Motors, M&M y TVS Motor tienen una enorme deuda (deuda neta combinada de Rs 1.34 billones), pero todos los demás están casi libres de deudas o excedentes de efectivo. Hay casi 15 ejemplos de este tipo en los que todas las empresas que cotizan en un sector juntas se valoran menos que HUL y, al igual que el sector del automóvil, también han generado más beneficios. Aunque esto puede no ser estrictamente comparable dados los diferentes modelos de negocios, niveles de deuda, eficiencia de capital y expectativas de crecimiento, tales comparaciones dan una perspectiva del mercado de valor que HUL está atribuyendo.

Otros expertos también se hacen eco de las opiniones de Bodke. Shirish Pardeshi, analista de Centrum Broking, dice: “Aunque la visibilidad de las ganancias y la capacidad de crecimiento de HUL son mejores, la huida a la seguridad por parte de los inversores ha llevado a una valoración tan superior”.

HUL, el superestock? Demanda de refugio seguro, mejores ganancias atraen inversores

Vishal Gutka, vicepresidente, PhillipCapital, agrega: “La débil perspectiva de otros sectores clave en medio de la pandemia de Covid-19 y las expectativas del paquete de estímulo económico han llevado a la recuperación en HUL”.

Además de los fundamentos sólidos, el modelo de negocio envidiable y el balance sin deudas, la extensa red de distribución de HUL, el sólido valor de marca y la amplia combinación de productos, con una gran parte de productos esenciales, brindan comodidad. De acuerdo con UBS Securities, según el análisis de distribución, HUL se encuentra entre las pocas compañías básicas de consumo que están mejor posicionadas para beneficiarse de la estrategia para mejorar su alcance de última milla en un momento en que muchas otras enfrentan una interrupción de la distribución. También se espera que HUL gane cuota de mercado de los jugadores más débiles en la situación actual.

Sin embargo, Bodke dice que si las ganancias subyacentes de HUL fueran altas, todavía es comprensible. Si bien se debe dar crédito a su sólido balance y alta generación de efectivo; el crecimiento sostenible de las ganancias está vinculado a solo el 14-15 por ciento (incluida la adquisición de GlaxoSmithKline Consumer Healthcare o GSK).

La forma en que la cartera no esencial (9 por ciento de los ingresos, según UBS) se desarrolla en la situación actual también es monitoreable. Además, existe escepticismo sobre la demanda rural y urbana, dada la probabilidad de una caída en los ingresos debido a la pérdida de empleos y recortes salariales. El informe de política monetaria del Banco de la Reserva de la India también dice que los riesgos macroeconómicos de la pandemia de Covid-19 serán graves para la India. Por lo tanto, también existen riesgos para las ganancias de HUL.

Además, en el pasado también ha habido exuberancias, que luego fueron castigadas por los mercados. “Entre febrero de 2000 y fines de 2001, cuando estalló la burbuja TMT (tecnología, medios, telecomunicaciones), las acciones de Wipro se hundieron de alrededor de Rs 6.700 a Rs 1.500, Infosys de Rs 10.960 a Rs 3.300 y Zee Rs 1.350 a Rs 50 niveles. En 2008, las acciones inmobiliarias se colapsaron de manera similar. Los inversores deben atenuar las valoraciones a niveles realistas. Existe un riesgo drástico para el precio de las acciones de HUL “, advierte Bodke.

Aunque 30 de los 42 analistas encuestados por Bloomberg tienen una compra en HUL, su precio objetivo promedio de un año de Rs 2.281 indica una desventaja del 4 por ciento.

En estos niveles caros, dice Gutka, GSK Plc, que obtiene las acciones de HUL en lugar de la venta de GSK a este último, encontrará una oportunidad tentadora para vender su participación del 5,7 por ciento en el mayor de bienes de consumo. Esto puede ejercer presión sobre las acciones de HUL. También se anticipa una corrección en las valoraciones una vez que el crecimiento se normalice en otros sectores, agrega Pardeshi. No obstante, HUL también se verá afectado por la pandemia de Covid-19. Su reciente declaración a Business Standard dijo: “Nuestras ventas son del 40 por ciento de la tasa de ejecución diaria, por encima de los dígitos bajos en la última semana de marzo. La producción de la fábrica es de aproximadamente el 40 por ciento y nuestra cadena de suministro más amplia continúa siendo afectada ”.

Claramente, suficientes señales para los inversores.


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